厄尔尼诺，是指赤道中东太平洋海水持续异常升温，并进一步改变全球大气环流和降雨分布。对水电行业来说，厄尔尼诺本身并不能直接带来利润，真正影响业绩的是它能否让水电站所在流域降雨增加、水库来水改善。

　　水电站的建设投资虽然较大，但投产后不需要持续采购煤炭、天然气等燃料。因此，在电价相对稳定的情况下，来水增加带来的新增发电量，通常具有较高的利润弹性。这也是市场在厄尔尼诺、强降雨和汛期来水改善预期升温时，关注水电板块的核心原因。

　　世界气象组织2026年7月发布的信息显示，厄尔尼诺正在增强，2026年夏秋季形成较强厄尔尼诺的可能性进一步提高。国家气候中心预计，受厄尔尼诺快速发展影响，长江以南部分地区降水可能增强，珠江流域存在较重汛情，但长江中游、江汉和西南地区东北部降水可能偏少。也就是说，水电行情不能只看“厄尔尼诺”三个字，更要看电站具体位于珠江、长江、清江、乌江还是澜沧江流域。

　　韶能股份

　　主营业务：公司主要从事清洁可再生能源发电、生态植物纤维制品和精密制造等业务，电力板块覆盖水电、生物质能发电及综合能源业务。截至2025年末，公司电力总装机容量为121.20万千瓦，其中水电装机68万千瓦，主要分布在广东和湖南地区。

　　概念关联：广东、湖南水电运营商。

　　公司亮点：公司水电装机占电力总装机的比重超过一半，水电站主要位于广东北部及湖南等长江以南地区，对区域降雨和来水变化较为敏感。国家气候中心预计2026年华南降水偏多、珠江流域存在较重汛情，若公司电站所在集水区域来水改善，发电量和水电业务盈利能力有望提升。相较全国性综合电力集团，公司规模较小，水电发电量变化对经营业绩的弹性更加明显，但公司同时拥有生物质能及制造业务，并不是纯水电企业。

　　黔源电力

　　主营业务：公司主要从事水力发电及新能源发电，运营普定、引子渡、光照、董箐、马马崖、善泥坡等水电站，核心资产集中在贵州境内的乌江、北盘江、芙蓉江和三岔河等流域。

　　概念关联：贵州区域纯水电运营平台。

　　公司亮点：黔源电力的主营业务和利润高度依赖贵州区域来水，是六家公司中水电业绩弹性较高的标的之一。2025年公司来水同比偏多45%，年度发电量达到121.20亿千瓦时，同比增长71.90%，充分体现了来水改善对公司收入和利润的放大作用。不过，2026年国家气候中心预计西南地区东北部可能出现阶段性少雨，贵州不同流域降水分布也可能明显分化，因此公司属于“来水弹性大、年度波动同样较大”的水电企业。

　　湖北能源

　　主营业务：公司是湖北省综合能源平台，业务覆盖水电、火电、风电、光伏发电、天然气输销和煤炭物流，已形成水火风光储协同发展的能源结构。公司水电资产主要分布在鄂西，运营清江流域水布垭、隔河岩、高坝洲等梯级水电站。

　　概念关联：清江流域梯级水电。

　　公司亮点：截至2025年末，公司可控水电装机465.73万千瓦，约占公司总装机的24.27%。公司可通过清江梯级电站联合调度，提高水资源利用效率，同时火电、新能源和天然气业务能够降低单一来水周期对整体业绩的冲击。需要注意的是，国家气候中心预计2026年夏季长江中游和江汉地区降水可能偏少，湖北能源并不是本轮厄尔尼诺预期下最直接的降雨受益公司，其优势更偏向水火互济和综合能源调节能力。

　　大唐发电

　　主营业务：公司是全国性综合发电集团，业务覆盖煤电、燃机、水电、风电、光伏及供热等领域，电力资产分布在多个省份，火电仍是公司最主要的装机和收入来源。

　　概念关联：西南地区大型水电资产。

　　公司亮点：截至2025年末，公司总装机容量约8619万千瓦，其中水电装机约920万千瓦，水电资产主要分布在四川、云南、重庆等西南地区。若相关流域来水改善，公司水电发电量和清洁能源利润有望增加，但水电装机占公司总装机比重仅约一成，火电业务规模明显更大，因此厄尔尼诺和来水变化对公司整体业绩的影响，通常弱于黔源电力、长江电力和华能水电等水电属性更纯的公司。

　　长江电力

　　主营业务：公司是全球大型水电上市公司，运营三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝、乌东德、白鹤滩六座大型梯级水电站，并开展配售电、海外水电及综合能源业务。

　　概念关联：长江干流六库联调水电龙头。

　　公司亮点：截至2025年末，公司国内水电装机达到7169.5万千瓦，约占全国水电装机的16%。六座大型电站覆盖长江上游至中游，通过跨区域、跨水库联合调度，可在一定程度上平滑单一电站和短期降雨波动。公司水电规模最大、现金流稳定性较强，但由于水库调节能力强、体量巨大，短期降雨增加带来的业绩弹性反而不一定高于中小型区域水电公司。2026年长江中游和部分上游区域降水预测并不一致，后续需要重点跟踪金沙江上游来水、三峡入库流量及各水库蓄水位。

　　华能水电

　　主营业务：公司以澜沧江流域水电开发运营为核心，同时布局风电、光伏等新能源业务，形成以大型水电基地为主体、水风光协同发展的清洁能源体系。

　　概念关联：澜沧江流域水电龙头。

　　公司亮点：公司拥有小湾、糯扎渡等具有多年调节能力的大型水库，可以通过梯级水库联合调度，将汛期来水转化为后续发电能力。2025年受水电及新能源项目投产、云南省内和西电东送需求增加，以及主汛期加快释放水电蓄能等因素影响，公司发电量和营业收入实现增长。华能水电的业务水电属性较强，对云南及澜沧江流域来水变化较为敏感，但厄尔尼诺对西南地区降雨的影响存在明显空间差异，不能仅凭全国降雨偏多预期判断公司必然受益。